Nachhaltige Start-ups und Venture Capital

Zahlreiche Sustainable-Finance-Rechtsakte bezwecken einen Wandel der Wirtschaft hin zur Nachhaltigkeit. Das Start-up-Ökosystem stimuliert Innovationen und sichert volkswirtschaftliches Wachstum. Ihm kommt daher eine zentrale Bedeutung zu, die Wirtschaft nachhaltiger auszurichten. Als entscheidende Finanzierungsquelle für Start-ups kann folglich Venture Capital eine wesentliche Rolle dabei spielen, die Entwicklung nachhaltig ausgerichteter Unternehmen zu fördern. Die Finanzierung nachhaltiger Start-ups durch Venture Capital steht dabei vor großen gestalterischen Herausforderungen. Diese ergeben sich aus dem Zielkonflikt zwischen der Gewinnmaximierung als originärem Investoreninteresse einerseits und dem Interesse an Gemeinwohlförderung andererseits. Vor diesem Hintergrund untersucht Nina U. Czubayko die Frage, mit welchen vertraglichen Regelungsmechanismen Environmental-, Social- und Governance-Belange (ESG) in der Venture Capital-Finanzierung gefördert und Interessenkonflikte der Finanzierungsparteien vermieden werden können. Im Zentrum der Arbeit steht eine rechtsökonomische Analyse der Interessen- und Anreizlage der Gründer und Wagniskapitalgeber sowie der Regulierungswirkung verschiedener Finanzierungsklauseln bei der Finanzierung nachhaltiger Start-ups. Dabei macht die Autorin insbesondere Ansätze der Neuen Institutionenökonomik fruchtbar und berücksichtigt empirische Erkenntnisse, darunter auch Befunde, die durch leitfadenbasierte Experteninterviews der Autorin ermittelt wurden. Die zentrale These der Arbeit ist, dass Gründern und Venture Capital-Investoren bereits das richtige gestalterische Werkzeug bereitsteht, um privatautonom soziale und ökologische Ziele zu fördern. Die Arbeit gibt den Finanzierungsparteien konkrete Vertragsgestaltungsmöglichkeiten an die Hand, um Nachhaltigkeit im Unternehmen zu verankern.
Numerous sustainable finance regulations aim to transform the economy towards greater sustainability. The start-up ecosystem fosters innovation and secures economic growth, and therefore plays a central role in steering the economy in a more sustainable direction. As a key source of funding for start-ups, venture capital can thus play a significant role in promoting the development of sustainability-oriented companies. At the same time, financing sustainable start-ups through venture capital faces considerable challenges in terms of structuring. These arise from the conflict between profit maximisation as the primary interest of investors on the one hand, and the pursuit of broader societal benefits on the other. Against this background, Nina U. Czubayko examines which contractual mechanisms can be used to promote environmental, social and governance (ESG) considerations in venture capital financing and to mitigate conflicts of interest between the parties involved. At the core of the study is a law-and-economics analysis of the interests and incentive structures of founders and venture capital investors, as well as the regulatory effects of various financing clauses in the funding of sustainable start-ups. In doing so, the author draws in particular on approaches from New Institutional Economics and incorporates empirical findings, including results obtained through guideline-based expert interviews conducted by the author herself. The central thesis of the work is that founders and venture capital investors already have at their disposal the appropriate contractual tools to promote social and environmental objectives through private autonomy. The study provides the financing parties with concrete options for structuring contracts in order to embed sustainability within the company.