Die Regulierung des Crowdinvestings

Jonas Linnebank examines the regulation of equity-based crowdfunding in Germany, the European Union, the United States, and the United Kingdom through a comparative legal analysis. The central question is whether Regulation (EU) 2020/1503 on European Crowdfunding Service Providers (ECSPR) establishes a harmonized, competitive, and at the same time effective investor-protection framework across the European Union. Methodologically, the author employs a functional comparative law approach, systematically contrasting national and supranational regulatory regimes and analyzing their doctrinal foundations. In addition, insights from capital market theory and behavioral economics are incorporated in order to assess their effects on market structure, information asymmetries, and investor behavior. The ECSPR represents an important step toward harmonization of European equity-based crowdfunding, particularly through a uniform authorization regime and standardized information and investor protection requirements for platforms. Nevertheless, national differences persist, for example with regard to prospectus liability, permissible corporate forms, and certain financial instruments. The comparative analysis conducted reveals various regulatory regimes along with their commonalities and differences. Against this background, Jonas Linnebank sets out policy recommendations for the further development of the European regulatory framework. These include the establishment of a coherent EU-wide liability regime, a review of the issuance thresholds, risk-appropriate due diligence obligations, and adjustments concerning financial instruments, special purpose vehicle structures, and marketing rules.
Jonas Linnebank untersucht die Regulierung des Crowdinvestings in Deutschland, der Europäischen Union, den Vereinigten Staaten und dem Vereinigten Königreich. Im Mittelpunkt steht die Frage, ob die Verordnung (EU) 2020/1503 über Europäische Schwarmfinanzierungsdienstleister (ECSP-VO) einen unionsweit harmonisierten, wettbewerbsfähigen und zugleich effektiven anlegerschützenden Rechtsrahmen schafft. Methodisch folgt der Autor einem funktionalen Rechtsvergleich, indem er nationale und supranationale Regelungsansätze systematisch gegenüberstellt und ihre dogmatischen Grundlagen analysiert. Ergänzend zieht er kapitalmarkttheoretische und verhaltensökonomische Erkenntnisse hinzu, um Auswirkungen auf Marktstruktur, Informationsasymmetrien und Investorenverhalten zu bewerten. Die ECSP-VO stellt einen wichtigen Schritt zur Harmonisierung des europäischen Crowdinvestings dar, insbesondere durch ein einheitliches Zulassungsregime sowie standardisierte Informations- und Anlegerschutzpflichten für Plattformen. Gleichwohl bestehen weiterhin nationale Unterschiede, etwa bei Prospekthaftung, zulässigen Gesellschaftsformen und bestimmten Finanzinstrumenten. Der unternommene Rechtsvergleich arbeitet sodann die verschiedenen Regulierungsregime sowie ihre Gemeinsamkeiten und Unterschiede heraus. Jonas Linnebank formuliert vor diesem Hintergrund schließlich Handlungsempfehlungen zur Weiterentwicklung des europäischen Regulierungsrahmens, darunter für ein kohärentes unionsweites Haftungsregime, die Überprüfung der Emissionsobergrenzen sowie risikoadäquate Due-Diligence-Pflichten und weitere Anpassungen bei Finanzinstrumenten, Zweckgesellschaftsstrukturen und Marketingvorgaben.